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国企改革仍然是首要催化剂

admin 2020-07-30 16:29:24 理财知识 未知
    食品饮料行业的国企变革主要从两方面停止:一方面,从外部引入战略投资等优质资产,强化股权鼓励,进步资本证券化,构建高效运转的资本体系。另一方面,从内部鼓励约束机制动手处理开展动力问题,内部动力对白酒等食品饮料这样具有充沛竞争的行业尤为重要。经过员工持股、管理层与公司利益绑定、渠道的深度发掘等一系列内部管理机制变革,赋予企业强大生机,完成利润率的提升和收入范围的扩展。
 
    催化剂其二,在国际环境不稳定的环境下,经济内循环防止了国外权力干扰和冲击。内循环本质是从进出口转向内需,也一定水平上提升人民福利待遇,拉动国内投资和外乡消费,食操行业以国内供需为主,有望受益于消费需求的提升。今年全国两会期间,习主席提出中国经济实行“国内大循环”的概念,后来刘鹤又在上海陆家嘴论坛上发表书面讲话说:“我们仍面临经济下行的较大压力,但形势正逐渐向好的方向转变,一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环开展的新格局正在构成。”
 
    白酒行业整体向龙头公司集中,且龙头公司还受益于本身变化和中报业绩肯定性,继续引荐以五粮液、茅台、山西汾酒为代表的白酒龙头。【五粮液】由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐步升温,我们估计2020-2022年收入为577、658、757亿元,2020-2022年净利润为214、290、348亿元,对应2020-2022年EPS为5.51、7.46、8.96元/股,基于行业集中度进步,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“引荐”
 
    评级。【茅台】我们继续坚决看好公司超强品牌护城河,20年公司继续扩展直营占比、吨价提升预期不时兑现。由于疫情后消费复苏较慢,渠道需求逐步消化库存,估计2020-22年公司停业总收入为931、1092、1251亿元,归母净利润为440、528、613亿,EPS分别为35.1、42.0、48.9元/股。【山西汾酒】估计公司20、21、22年分别收入为143、185、250亿,增速分别为20%、30%、35%,估计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿,同比26.9%、40.9%、43.3%,对应的EPS为2.82、3.98、5.70。
 
    第二位引荐类消费公司,目前相对性价比更高,如金达威、晨曦生物、寿仙谷、江中药业。【金达威】今年金达威辅酶Q10估计利润6亿元以上,维生素A及D3估计利润6亿左右,品牌保健品估计利润1亿以上。估计公司2020-2022停业收入分别为41.72、47.41、54.06亿元,净利润分别为12.55、14.52、16.04亿元,EPS分别为2.04、2.35、2.60元。【晨曦生物】公司是植物提取物范畴龙头企业,既有优势种类盈利程度较稳定,范围化种类抢占市场份额坚持较高增速,储藏种类前景好,估计公司2020-2022停业收入分别为38.39、43.71、49.60亿元,净利润分别为2.66、3.15、3.80亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.74元。【寿仙谷】将来中医药和保健操行业开展能坚持较稳定增速。公司具备行业中心竞争优势,产品毛利率程度较高,并且已积聚了一批对寿仙谷品牌具有较高忠实度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新形式带来新的增长点,估计公司2020-2022停业收入分别为5.47、6.16、7.13亿元,净利润分别为1.27、1.56、1.87亿元,EPS分别为0.88、1.08、1.30元。【江中药业】江中融入华润,并购桑海、济生,资源整合后将助推新一轮开展提质增速。公司聚焦胃肠范畴五十年,明星单品众所周知,品牌势能强大,并且渠道和营销才能出色,益生菌产品差别化明显,有望成为下一个拳头单品,奉献业绩增量。估计公司2020-2022停业收入分别为27.00、32.37、37.73亿元,净利润分别为4.88、5.99、7.21亿元,EPS分别为0.93、1.14、1.37元。
 
    经过二季度调整,乳业板块价值重新凸显,且鲜奶趋向是一个持续的过程。回忆历史中其他国有企业变革的优质表现,国企变革有望拉升乳业公司运营指标,完成价值重现,持续看好乳业双子星【光明】公司品牌价值耐久稳定,低温范畴逐步构成护城河,上游奶源在低温趋向下逐渐凸显价值,谋划新规划,拓展江苏、山东、安徽市场。分离以上,我们估计20-22年公司停业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元,净利润分别为5.83、7.12、8.85亿元,EPS分别为0.48、0.58、0.72元。【新乳业】“福州澳牛”
 
    在区域具备品牌知名度,新品瞄准细分消费场景。公司增强上游奶源规划,提升原奶质量以及本钱管控才能。思索到公司并购带来的增量,估计20-22年停业收入分别为73.49、95.54、126.11亿元,净利润分别为3.57、5.25、7.72亿元,EPS分别为0.42、0.61、0.90元。
 
    前期引荐的一些食品版块龙头如双汇、中炬高新、煌上煌继续看好,固然相对估值优势不如白酒龙头明显,但是公司都已开展到比拟安康的阶段,将来有持续增长的空间。【双汇】肉制品业务有望在中长期享用提价红利和产品构造晋级,前期内部变革与调构造为长期盈利奠定根底,有望进入加速阶段;新品完善公司产品品类,迎合多元化消费需求。屠宰业务将受益于行业整合机遇与中美猪肉价差红利;新建生猪养殖+肉鸡产业化项目有望完成上下游协同,抑平本钱,提升公司抗风险才能;本次收买有望推进专业化运营,提升管管理效率;公司规划植物蛋白范畴,积极开放,有望搭载植物肉市场蓝海。分离以上长期逻辑,我们估计2020-2022年公司收入分别为699.4、786.1、872.7亿元,净利润分别为67.3、77.2、87.7亿元,EPS分别为2.03、2.33、2.64元。【中炬高新】估计公司2020-2022年收入为53、64、80亿元,2020-2022年净利润为9、11、15亿元,对应2020-2022年EPS为1.13、1.41、1.82元。【煌上煌】估计公司2020-2022年的收入分别为24.3、30.4、38.0亿元,净利润分别为2.7、3.6、4.9亿元,EPS分别为0.53、0.70、0.95元。
 
    市场表现及行业数据:7月20日-7月26日,食品饮料指数跌幅为-1.7%,申万一级子行业排名第20,子行业中调味发酵品(2.9%)、啤酒(0.9%)、乳品(-0.1%)表现相对较好。6月食品饮料相关社零数据中,饮料类表现较好,6月销售额同比+19.2%,餐饮行业降幅持续收窄,消费复苏趋向明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入6月社零同比分别-15.2%和-12.9%,环比+8.3%和+6.2%。粮食食品类批发额同比+10.5%,烟酒类批发额同比+13.3%,坚持了较好的韧性。我们以为,从整体来看,随着疫情的恢复,以及复工复产的持续推进,改善势头有望持续下去。
 
    风险提示:宏观经济下行风险、疫情带来的不肯定要素、食品平安风险、下游需求不及预期。

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