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今年冬季环保限产政策大概率不会超预期严格,

admin 2020-07-29 09:27:50 期货配资 未知
    螺纹下半年将呈现时节性动摇行情,下方有本钱支撑,上方受需求主导及高供给压制,主要运转区间【3300,3700】。7、8月份时节性旺季降临,高供应高库存的压力逐步显现,螺纹价钱将承压回调,但幅度不会很大,3300-3500区间有支撑;“金九银十”需求大约率会表现强劲,但强度难以超越二季度,所以螺纹价钱下半年的高点能否超越3700点关键要看库存程度以及炉料的推进作用;今年冬季环保限产政策大约率不会超预期严厉,关于螺纹的支撑作用将明显削弱。
 
    铁矿石下半年将坚持供需紧均衡格局,慌张水平边沿缓和。主流矿山发运量将坚持上升趋向,而需求仍然强劲,库存或在三季度开端迟缓累积,仍然维持偏低程度。只需矿山不发作突发事故形成供给再度慌张,铁矿石价钱再难向上打破,600,750】区间内运转,下半年趋向上跟随螺纹,强度上仍然强于螺纹。主要风险要素:主流矿山突发事情。
 
    第一局部上半年行情回忆
 
    今年上半年螺纹期现货价钱阅历了两波下探上升,期螺指数整体运转区间【3100,3650】,上海标的现货价钱整体运转区间【3420,3750】,基差程度维持在【0,500】区间,和往年相比基差明显偏弱。1月份期螺价钱在3500点左近窄幅动摇;2月份在国内疫情顶峰期影响招致的全国停工停产的冲击下,螺纹指数价钱跳空大跌300点,充沛反映了春节期间累积的悲观心情,随后震荡上升至3500点左近;3月下旬由于遭到海外疫情迸发并失控的冲击以及原料废钢价钱的大幅下跌,螺纹指数再度大幅下挫,最低下探至3128点,随后随同国内复产复工加速,宏观刺激政策不时加码,终端传统消费旺季叠加赶工需求,强劲需求支撑二季度螺纹价钱震荡上行。截至6月22日,螺纹指数收盘3586.44点,上半年累计微涨0.3%。
 
    第二局部下半年行情瞻望
 
    一、供应端——高供应压力持续存在
 
    粗钢——依据统计局数据,今年1-5月份,全国粗钢产量累计4.12亿吨,同比增幅1.9%,4、5月份随着国内复工复查加速,粗钢产量环比快速增加,5月份粗钢产量9226.7万吨,同比增幅4.2%。最新数据显现,6月上旬重点钢企粗钢日均产量到达210.92万吨,刷新历史高位。从全国247家钢厂高炉开工率来看,3月份以来随同全国疫情受控,经济重启后高炉开工率快速上升至高位程度,截至6月中旬,高炉开工率91.54%,同比增加1个百分点。
 
    螺纹——依据mysteel调研数据,今年年初至6月中旬我国样本钢厂螺纹钢产量累计8116万吨,同比降落5%,产量降落的主要缘由是2、3月份国内防控疫情停工停产运输受阻,形成钢厂大幅度减产,4月份之后螺纹钢产量快速上升,5月中旬周度产量超越去年同期高位程度,截至6月中旬周产量到达398.56万吨,创出历史新高,同比增幅5%。从建材高炉开工率来看,上半年也呈现了先大幅降落随后快速上升的趋向,截至6月中旬,钢厂开工率维持在78%的程度左近,略低于去年同期1个百分点。
 
    分工艺——分消费工艺来看,长流程钢厂关于高供给奉献了主要力气,4月中旬长流程产量到达去年同期程度,随后产量继续快速增加,5月初产量超越去年同期程度,6月份产量增速有所放缓,截至6月中旬样本周产量同比增幅4.5%;短流程钢厂在一季度时受制于坚硬的废钢价钱持续亏损状态,所以复产速度很慢,3月下旬废钢价钱大幅下跌给出短流程钢厂利润后,短流程产量快速上升,5月初短流程产量上升至去年同期程度,截至6月中旬,短流程产量高位彷徨,同比增幅5%。
 
    供应端小结——今年上半年由于疫情冲击,2、3月份全国性停滞招致螺纹钢累计产量同比呈现5%左右的降落,二季度复工复产后螺纹产量上升很快,目前曾经超越去年同期到达历史新高程度。关于下半年供给端的预估是:在充足的产能保证下,利润成为调理供给的主要要素,供给将跟随利润动摇而动摇,6月份或已到达年内的供给高点,产量再向上空间曾经不大,整体维持在高位程度,环保限产仍有扰动,但本质性影响或有限。今年全年粗钢产量有望迫近10亿吨,持平或略高于去年,螺纹钢产量也有望持平于去年。
 
    1、充足的产能保证。
 
    2016年至今的钢铁行业去产能累计淘汰落后产能1.5亿吨以上,并且去除了1.2亿吨左右的地条钢产能,钢铁行业产能应用率大幅进步,利润明显上升,资产负债率降落约7.5个百分点(中钢协数据)。在淘汰落后产能的同时,近几年减量置换产能持续投放,今年将是置换产能集中投产的年份,而且先进产能的产能应用率更高,据估量,今年粗钢产能依然接近11亿吨,依照年均90%的产能应用率来预算,今年全年的产量仍将迫近10亿吨,所以充足的产能为高产量提供了保证。
 
    2、利润是主驱动。
 
    在充足的产能保证下,钢厂消费的主要驱动力来自于利润,今年上半年钢厂利润较长时间维持在300元/吨左右,固然明显低于去年600元/吨左右的利润,但关于钢厂而言曾经十分可观,在利润驱动下,钢厂不时加码消费,产量不时创新高,6月份的开工率曾经超越91%,产能应用率超越92%。下半年供给将跟随利润动摇而动摇,整体维持在高位程度。
 
    3、限产政策扰动。
 
    近几年来环保限产政策成为常态化施行,阶段性加码的政策,随同钢厂改造晋级,限产政策对钢铁行业的本质性影响逐步弱化,今年由于疫情影响叠加两国关系慌张,国内经济承压较大,在这种背景下,估计大约率不会执行十分严厉的限产政策。所以下半年特别是四季度,估计限产政策仍将出台,限产政策和执行力度会对供给形成阶段性扰动,但整体影响估计不大,心情扰动要大于本质性影响。
 
    二、需求端——逆周期调理加大支撑力度
 
    上半年由于疫情的扰动,加剧了需求端的时节性动摇。首先在时节性旺季叠加因疫情全国消费活动停滞的影响下,需求降至冰点,3月下旬全国重启经济,4月份复产复工加速,传统旺季降临叠加因2、3月份停滞的赶工需求,消费呈现迸发式增长,二季度的消费异常强劲,明显好于去年同期,房地产和基建投资都呈现了底部强劲上升。下半年在全球经济疲软,国内加码政策刺激托底经济的背景下,房地产和基建将分别成为稳经济,提经济的重要发力点,都将是最受益的行业,或有较为强劲的表现。
 
    (一)建材成交表现强劲
 
    上半年建材成交呈现了2月份降至冰点,3、4月份迸发式冲高,5月维持高位成交,6月快速回落的趋向,二季度成交状况明显好于去年同期,6月中旬随同南方梅雨时节降临,成交明显回落,但仍然高于去年同期。截至6月19日当周,日均成交量20.3万吨,同比增加11.5%,农历春节以来累计成交量同比降落4.2%,累计降幅持续快速收窄,较3月底时降落了36.8个百分点,赶工需求的作用显著。
 
    从表需数据来看,也呈现了和贸易成交量数据相吻合的趋向,二季度呈现了十分强劲的赶工增速,一度创出历史新高程度。
 
    (二)终端需求表现
 
    1、房地产——韧性仍存
 
    直至今年两会,国度对房地产市场“房住不炒”的基调都没有改动,房地产市场不会再有强刺激政策出台,维稳成为主导战略。但今年由于疫情对全球经济形成严重拖累,我国经济下行压力很大,货币政策不时宽松,降准降息不时加码,在这样的信贷宽松的环境中,房地产市场也会享用到政策红利,资金链会边沿转好,房地产市场表现出较强韧性。
 
    从统计局数据来看,今年1-2月房地产开发投资完成额累计同比增速大幅下滑至-16.3%,随后开端快速上升,5月份累计同比增速曾经上升至-0.3%,单月同比增速快速上升,5月同比增速8%。新屋开工面积和销售面积的累计同比增速也呈现了快速上升,新开工面积从1-2月的-44.96%快速上升至5月份的-12.8%,5月单月新开工同比增速年内初次转正,增长2.5%;销售面积聚计同比增速从1-2月份的-39.9%上升至5月份的-12.3%,5月单月销售面积同比增速年内初次转正,并且增长了9.7%。能够看出,随同国内加速复产复工,房地产行业也呈现了较强的赶工表现,5月份的房地产增速十分强劲,从成交表现来看,估计6月份将持续强劲的增速。
 
    长期来讲房地产投资将持续迟缓下行趋向,但在今年这个遭到疫情暴虐的特殊年份,避免经济失速下滑成为重中之重,下半年我国货币政策仍将持续宽松,房地产市场的韧性仍存。
 
    2、基建投资——稳经济发力点
 
    房地产难以加码刺激,稳经济的重担落在了基建投资。今年1-2月由于疫情影响,基建投资累计增速大幅下滑至-26.86%,随后快速上升,5月份累计同比增速上升至-3.3%。下半年基建投资仍然是重要发力点,估计基建投资增速将会继续上升,下半年会有较好表现。
 
    (三)需求小结
 
    关于螺纹下半年的需求表现,需求关注宏观、政策、行业、突发事情等多方面的影响。
 
    1、宏观经济与突发事情。今年全球经济增速在疫情的暴虐之下悲观估计衰退3%以上,截至目前,海外疫情尚未得到有效控制,疫情蔓延得越久对经济的拖累越大,依据海外国度的应对措施,年内海外疫情大约率难以受控,值得等待的是疫苗的研制胜利,悲观估计最快要到年底。5月份欧美国度不顾疫情暴虐曾经开端重启经济,目前全球多数主要经济体都在抗疫的同时重启经济,所以全球经济形势最差的时期或已过去,但在疫情并存之下,经济重启到复苏将是一个十分迟缓的过程,期间将随同疫情重复形成的经济复苏的重复。我国抗疫效果十分显著,二季度经济复苏十分强劲,但在严重的境外输入病例的压力下,国内面临疫情二次迸发,6月初北京再度呈现外乡病例,严防严控措施快速跟进,疫情重复关于经济复苏会有较大影响。所以疫情的重复是下半年经济复苏的最大风险要素。
 
    2、宏观政策与行业表现。为了应对经济疲软,全球央行纷繁加码宽松,全球放水的场面至少会持续到疫情受控。国内来看,我国也施行了更为积极的财政政策和货币政策,降准降息仍有空间,信贷宽松关于房地产和基建行业都是利好,下半年房地产行业将在“房住不炒”的主基调下持续边沿好转,表现出较强的韧性;基建行业作为国度重点托底经济的范畴也将迎来较强增速。
 
    所以,从螺纹的需求端来看,宏观经济的疲软将限制需求的绝对强度,但在经济转好和宽松的政策刺激下需求将持续上升,下半年的需求增速或难以超越二季度的强度,但仍然会强于去年同期,呈现时节性动摇,全年需求增速或能持平于去年同期。
 
    三、库存——累库压力显现
 
    今年上半年螺纹钢库存呈现了幅度更为猛烈的时节性规律,3月中旬库存累出了天量程度,总库存2177万吨,同比增幅高达69%,比去年同期库存高出890万吨,随后随同复产复工加速,终端需求快速回暖,赶工叠加时节性旺季降临,库存快速去化,连续两个半月的快速去库对螺纹价钱构成了有力支撑。进入6月份,旺季逐步到来,在南方持续雨季的影响下,螺纹去库速度明显放缓。截至6月19日当周,钢厂库存曾经开端累积,周度库存为300.64万吨,环比增幅5.8%,社会库存去化速度明显放缓,周度库存为755.52万吨,环比降幅0.4%,总库存1056万吨,同比高出275.5万吨,增幅35%。
 
    随同旺季到来,库存将呈现时节性累库,绝对库存量依然高于去年同期,库存压力将会显现。估计下半年总库存仍将高于去年同期程度,高库存压力持续存在。长周期来看,钢材市场曾经进入累库周期,超低库存难以再现。
 
    数据来源与整理:万得资讯、西部期货
 
    四、本钱端——炉料有料提供支撑
 
    (一)铁矿石——强者恒强
 
    今年上半年在自然灾祸和疫情接连扰动之下,铁矿石供给难以回归正常程度,而作为消费主力的我国生铁产量连创新高,供缩需强的格局下我国铁矿石港口库存连续降落刷新历史低位。强劲的根本面支撑铁矿价钱上半年再度起飞,截至6月19日,连铁指数收盘755.28点,年初以来累计涨幅15.4%,在疫情暴虐大宗商品全线承压的状况下,铁矿石的强势十分亮眼。关于下半年走势,重点关注以下几方面:
 
    1、供给端关注巴西复产进度
 
    下半年供给端的关注中心在于淡水河谷,在去年年初矿难之后复产进度较慢,仍有矿山难以复产,今年上半年由于自然灾祸叠加巴西疫情持续严重,局部矿山人员确诊招致矿山暂时关停,目前为止暂停矿山曾经重新复产。淡水河谷4月底下调年度销售目的,从3.4-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨。截至6月12日当周,淡水河谷累计发运量1.01亿吨,同比降落11.1%,下半年淡水河谷将会加快消费和发运以完成最新的销售目的,最大的风险将是巴西疫情继续恶化对矿山消费的冲击。
 
    澳洲方面主流矿山产销根本正常,一季度由于天气要素发运量有所降落,二季度发运量曾经恢复至高位程度,截至6月12日当周,澳洲发运量3.6亿吨,同比增幅3%。澳洲和巴西合计铁矿石发运量接近5亿吨,同比降幅1.9%,减量主要来自于巴西淡水河谷。所以下半年供给的关键要素在淡水河谷能否如期完成年度销售目的。
 
    国产矿方面,上半年铁精粉产量一季度大幅降落二季度快速上升,上半年铁矿粉产量同比微降1%。下半年在价钱高企利润驱动的影响下,国产矿产量仍将维持偏高程度,下半年产量或有较大增幅。但国产高品铁精粉产量偏低,国内供应仍以进口为主,所以国产矿产量对总供应的影响较为有限。
 
    2、需求端坚持强劲概率很大
 
    今年1-5月我国生铁累计产量3.56亿吨,同比增幅1.5%;日均铁水产量快速上升,5月中旬超越去年同期程度后仍然不时攀高,截至6月19日当周,日均铁水产量246.63万吨,同比增幅2.8%;高炉开工率同样升至91.54%高位程度。不时高企的生铁产量为铁矿石的需求提供了强劲保证。下半年生铁产量大约率仍然维持高位程度,不过向上增量空间曾经有限,钢厂利润动摇和限产政策将成为主要扰动要素。
 
    3、库存低位增加向上弹性
 
    上半年港口库存持续降落,截至6月19日当周,港口库存1.06亿吨,同比降1178万吨,降幅10%,较年初降落1896万吨,降幅15%,连续刷低历史同期记载。钢厂库存也维持在偏低程度,截至6月19日当周,进口烧结粉矿样本总库存同比增幅8%,仍然维持在低位程度。偏低的库存程度决议了钢厂补库对行情的强劲驱动,库存低位将增大价钱向上的弹性。
 
    4、价钱强势运转
 
    下半年铁矿石将坚持供需紧均衡格局,慌张水平边沿缓和。主流矿山发运量将坚持上升趋向,而需求仍然强劲,库存或在三季度开端迟缓累积,仍然维持偏低程度。只需矿山不发作突发事故形成供给再度慌张,铁矿石价钱再难向上打破,600,750】区间内运转,下半年趋向上跟随螺纹,强度上仍然强于螺纹。
 
    主要风险要素:主流矿山突发事情
 
    (二)焦炭——去产能收官之年
 
    2020年是焦化行业去产能的收官之年,关于下半年的去产才能度市场仍有预期,在根本面好转及悲观预期之下,焦炭或能坚持偏强走势。下半年焦炭能否强势迸发取决于去产能政策。依据我们预估,假如去产能严厉执行和新建产能投产可以打出时间差,阶段性供需错配或能翻开焦炭上方空间,否则焦炭价钱将遭到成材价钱以及钢厂利润的限制。
 
    (三)废钢——供需持续偏紧格局
 
    由于供需持续慌张,近两年来废钢价钱一直坚持坚硬,对钢厂本钱提供了有利支撑,特别是电弧炉钢厂的本钱高企,长期高于长流程钢厂本钱的主要缘由就在于废钢。依据mysteel调研及数据,上半年废钢到货量整体低于去年同期,而电炉钢厂的开工率和产能应用率曾经到达往年同期高位程度,样本钢厂的废钢库存持续位于低位程度。废钢偏紧的供需格局年内难以得到明显缓解,价钱仍然坚持坚硬,对螺纹钢价钱构成本钱支撑。
 
    主要风险要素:假如废钢进口政策放开,废钢价钱将大幅承压,目前来看市场关于放开废钢进口政策的呼声很高,但短期或难以完成。
 
    五、行情瞻望
 
    关于下半年螺纹钢走势逻辑推演如下:
 
    1、高供应压制上方空间。下半年钢厂利润将被进一步挤压,但长期亏损的可能性很低,所以阶段性因亏损而主动减产会呈现,但难以耐久,随着利润转正,钢厂会很快提产,充足的产能保证了充足的供给,同时也压制了钢厂利润。环保限产仍会阶段性趋严,但心情扰动会大于本质性影响。所以下半年供给仍然维持高位程度,全年粗钢产量有望迫近10亿吨,持平或略高于去年。
 
    2、需求不悲观。宏观经济的疲软将限制需求的绝对强度,但在经济转好和宽松的政策刺激下需求将持续上升,下半年的需求增速或难以超越二季度的强度,但仍然会强于去年同期,呈现时节性动摇,关注金九银十旺季成色,全年需求增速或持平于去年同期。
 
    3、本钱支撑强劲。炉料端整体偏强,铁矿和焦炭的供给端都有炒作题材,废钢持续慌张,三者供需均呈现偏紧格局,对螺纹提供本钱支撑。在终端需求强劲时,成材和炉料联动上涨,炉料表现更强于成材,推进成材扩展向上空间,在终端需求大幅走弱时,成材价钱先行走弱,钢厂利润被快速挤压至亏损减产,从而带动炉料价钱联动下行,强势的炉料下行空间较为有限,会限制成材的下跌幅度。依据我们测算,3300-3500点区间将有较强的本钱支撑。
 
    综上,估计螺纹下半年将呈现时节性动摇行情,下方有本钱支撑,上方受需求主导及高供给压制,主要运转区间【3300,3700】。7、8月份时节性旺季降临,高供应高库存的压力逐步显现,螺纹价钱将承压回调,但幅度不会很大,3300-3500区间有支撑;金九银十”需求大约率会表现强劲,但强度难以超越二季度,所以螺纹价钱下半年的高点能否超越3700点关键要看库存程度以及炉料的推进作用;今年冬季环保限产政策大约率不会超预期严厉,关于螺纹的支撑作用将明显削弱。

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